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民生证券晨会纪要-190923六合宝典论坛2019-10-05


  六合宝典论坛,啤酒:8月行业产量负增长低于预期,青啤未来3-5年将密集关厂。今年前8月中国规模以上啤酒企业累计产量同比+0.4%,8月单月产量同比-4.00%,小幅低于我们前期判断。前期我们判断19H1行业产量超预期有厂商考虑Q3旺季及为完成半年目标提前生产向渠道压货原因,7月数据同比下滑实属正常,但8月全国天气总体稳定,产量仍出现负增长低于预期,预计是可比统计口径变化所致。近期青啤宣布未来3-5年将关闭10家左右工厂,同时将在2020年6月前推动建立长效激励机制,有望点燃下周板块热情。长期看好啤酒板块表现,推荐排序为青岛啤酒/珠江啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。

  乳制品:行业竞争整体将维持高位,中秋后促销力度有所减弱。19H1尽管原奶成本上涨小幅拖累两强毛利率,但在18Q2超高费用基数基础上,19Q2两强费用率仅小幅走低,www.666079.com乌鲁木齐石人沟玫瑰百合竞相开放且走低较少的蒙牛19Q2收入增速预计显著高于伊利(预计+14-15%VS伊利的+9%),下半年尽管两强面临成本压力将高于上半年,但我们判断两强地面促销争夺力度不会减弱,判断伊利将发动更大力度攻势扳回一城。近期渠道跟踪来看,行业促销力度环比节前有所减弱,中秋强促销期已过。

  调味品:中报显示行业基本面仍然平稳,涪陵榨菜去库存进程顺利。尽管近期跟踪来看,海天、中炬、恒顺等企业在部分地区终端库存水平环比有所抬头,但预计整体可控,Q3业绩有望维持稳定。涪陵榨菜目前仍处于渠道持续去库存阶段,近期跟踪显示渠道库存已降至1-1.5个月直接,环比19Q2末的1.5-2个月有所下降,20H1迎来基本面拐点的概率持续增加。重点推荐基本面未来有持续改善空间的中炬高新及库存去化顺利的涪陵榨菜。

  【民生电新】风电专题报告:风电行业进入高景气周期,风机制造商盈利拐点将至

  2019年上半年,风电行业延续复苏增长态势,装机容量同比提升,消纳环境进一步改善。我们认为,未来行业高景气度将持续:(1)政策方面,补贴执行时间结点以“完成并网”为标准,有望加速行业抢装;(2)供应商方面,零部件制造商率先受益行业复苏,上半年零部件公司利润增长显著,高景气度显现;(3)市场方面,风机招标量强劲复苏,2019上半年国内风机公开市场招标量达到32.3GW,已接近2018年全年招标量;风机招标价格触底回升,2019年6月2.0MW机型已较2018年8月低点反弹10.6%。

  风机整机板块:受益行业继续复苏,上半年风机交付规模提升,但毛利率承压。我们认为,风机盈利水平有望迎来拐点:(1)低价订单加速交付,占比下降;(2)新签订单价格回升;(3)大型化趋势带来结构改善。以金风为例,截至2019年6月底,公司外部订单中2.5S机型成为主流,占比41.6%;(4)新平台成熟后,降本增效带来盈利水平提升。

  风机零部件板块:持续受益于行业复苏,预计风叶制造商将受益风机大型化趋势及产能瓶颈带来的供需格局偏紧。

  中长期看,实现平价上网后,风电行业增长空间将进一步打开,加之国内风电消纳环境改善,此前受制于限电问题的风电大基地建设节奏有望加快,产业链优质公司将持续受益于行业增长。建议关注:金风科技、天顺风能、中材科技。



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